我在《不要买港股，会变得不幸》一文里，提到国内能够连续7年跑赢万得偏股混合基金指数的基金经理不多，只有4位，并分析了其中的安信基金聂世林总。这里其实隐含了一个假设，即万得偏股混合基金指数未来可以一直跑赢其它A股主要指数，投资者长期收益跑赢该指数就能成为市场最顶尖的一批人。

目前国内常说的偏股混合基金指数有两只，除了万得的这只外，还有中证的一只。从编制规则上看，万得偏股混合基金指数将所有成分基等权处理，而中证偏股型基金指数则将所有成分基按照净值规模加权处理。此外，万得偏股混合基金指数成分基均为偏股混合型基金，但中证偏股型基金指数成分基还包括股票型基金（包括股票指数型基金）。

(资料图片仅供参考)

从结果上看，万得偏股混合基金指数不具备交易价值（毕竟投资者集中申购一只规模5000万的基金和集中申购一只规模200亿的基金，对基金净值、基金经理负债端管理的能力要求完全不一样），但其累计涨幅确实比中证偏股型基金指数高一些（走势拟合程度很高，但2017年以来的累计收益会高一些）。

我个人研究更多的是中证偏股型基金指数，毕竟我买不起万得账号。

一、偏股混合基金指数是不是不行了？

根据中证指数官网数据显示，截至2023年4月14日，中证偏股型基金指数（上图紫线）2023年年内累计涨幅仅有2.74%，严重跑输中证800（7.93%）和沪深300（7.17%）指数。

造成这种情况的原因很简单——今年市场此消彼长、联手上涨的两个主流题材（AI+和中特估），都不是国内公募基金经理们的传统重配领域。

从这个角度出发，可以线性推导出中证偏股型基金指数以往走势优秀的原因——国内公募基金经理们传统重配的消费白马和新能源成长，均在最近数年内取得过惊人的收益。

上图是中证偏股型基金指数自发布以来（发布于2017年4月27日），与沪深300和中证800指数的走势对比。可以明显看出，中证偏股型基金指数（上图紫线）大约是从2020年开始显著跑赢其它两个指数，而2020年恰好又是A股核心资产+新能源的双重结构性牛市，价值风格基金经理和成长风格基金经理都迎来了好时代……

当然，我个人认为这个逻辑还可以继续回溯，毕竟万得偏股混合基金指数相对中证500指数的优势大概从2017年初就开始建立了，当时A股核心资产和新能源的叠加牛市还没开始。

那么2017年初的A股市场发生了什么呢？雄安大捷……所以我个人认为，2015年牛市结束后，国内资本市场打击炒作的大环境，才是偏股混合基金指数可以跑赢其它A股主要指数的最根本原因。

二、偏股混合基金指数未来还能行么？

线性外推不可取，毕竟深入看，资本市场的个体表现是混沌的；但线性外推有些时也很有效，因为整体看，资本市场的全面表现是有规律的。

偏股混合基金指数原则上代表了国内所有权益型公募基金经理的平均操作水平。考虑到国内资本市场尚未进入被动指数投资时代，大部分公募基金经理依然坚持主动择时、主动选股，所以我个人愿意相信公募基金经理们的主观能动性，即未来的偏股混合基金指数依然可以跑赢其它A股主要指数。

不过，随着当前国内资本市场被动投资化趋势的不断加深，也许10年后的偏股混合基金指数走势会和中证800指数完全拟合（基金经理们的主动Alpha收益最终将被完全消弭）。