基调已定？非农就业数据恐面临上行风险！美联储6月加息预期会否再次逆转？把握好这些细节很重要！

北京时间周五20:30，美国将公布5月非农就业报告。这是美联储官员进入静默期前最后一份关键数据，有助于政策制定者确定是否在6月份的下一次会议上加息。

自经济从新冠疫情冲击中反弹以来，劳动力市场的强劲表现在很大程度上出人意料。虽然这对工人来说可能是个好消息，但这并不是美联储想要的。经济学家和市场参与者将试图从就业报告中寻找有关经济衰退的迹象，以权衡美联储6月加息及年内降息的可能性。

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早有预告？非农数据恐存在上行风险

经济学家普遍预计5月份非农就业岗位将增加19万个，低于4月份增加的25.3个，创2020年12月以来的最小增幅。失业率预计将从4月份的3.4%微升至3.5%，仍接近1969年以来的最低水平。

最近的一些数据表明美国劳动力市场持续强劲。周三的JOLTS报告显示职位空缺意外大幅增加，周四的ADP就业报告也强于预期。这可能表明周五非农就业数据的风险偏向上行。自2022年1月以来，该数据在16次中有13次超出了市场预期。

SMBC日兴证券美国首席经济学家Joseph LaVorgna表示，劳动力市场看起来仍然紧张。职位空缺非常多，失业率处于50多年来的最低水平。“我们预计就业将进一步增加……实际上可能略高于市场预期”，“我会提醒人们要关注任何趋势性的变化”。

管理咨询公司RSM US LLP的经济学家Tuan Nguyen预计5月份将新增22万个工作岗位。“我们认为就业将温和放缓，失业率将从目前的3.4%略微回升至3.6%”。

平均时薪将是美联储另一个关注的重点指标，因紧张的劳动力市场给工资和通胀施加了压力。当前通胀在美联储累计10次的加息重拳下仍远高于2%的目标水平，但5月薪资增速可能会带来一些好消息。来自Homebase的数据显示，中小企业的工资在5月份下降了0.2%，这是自2021年以来的首次月度下降。经济学家预计5月平均时薪将环比增长将从上个月的0.5%放缓至0.3%，同比增长维持在4.4%不变。

劳动力市场这些放缓迹象值得关注

不过，经济学家们还是从近期的数据中看到了劳动力市场开始放缓的迹象，ZipRecruiter的首席经济学家Julia Pollak指出，4月份JOLTS报告中的离职率降至2.4%，略高于疫情前2.3%的水平，远低于3%的峰值。她解释道：

“与职位空缺相比，离职率更像是衡量劳动力市场紧张程度和活动的有效指标。我的建议是‘观察工人在做什么，而不是公司在调查中说什么’。”

她预计周五的非农就业新增人数将“与我们最近几个月看到的情况非常相似……持续、渐进的放缓”。

此外，4月份的非农就业报告显示，前两个月的就业增长被下调了149000个，表明今年早些时候的劳动力市场情况并不像最初显示的那样强劲。摩根士丹利认为，考虑到目前季节性变化对数据的影响，这次4月数据被再度下修的可能性更大，这也可能影响市场对5月就业数据强弱的衡量。

美国前总统特朗普任内的国家经济委员会负责人Joseph LaVorgna认为，“现在，劳动力市场正接近拐点。虽然不会在5月出现，但考虑到美联储迄今为止的紧缩政策以及贷款标准变得更加严格，劳动力市场应该会走弱。历史告诉我们，当它发生时，往往速度很快”。

SA分析师Damir Tokic预计，劳动力市场将很快开始转为负增长。他说，自2022年12月以来，对经济周期敏感的临时帮助服务就业一直在下降，目前每月下降3%-4%，这表明“我们很可能处于衰退之中，或者接近衰退”。

美联储6月暂停加息预期会否再度反转？

投资者将密切关注这份非农就业报告，从中寻找有关美联储可能在下次会议上采取什么行动的线索。

花旗经济团队认为，鉴于失业率处于历史低位的风险平衡，美联储可能会认为这份报告与劳动力市场仍然过于紧张的情况相符。如果非农就业人数增加超过20万人，美联储6月和7月都将加息。

富国银行高级经济学家萨拉·豪斯（Sarah House）则表示，很难只关注这份报告中的一个数字。虽然就业新增人数往往是值得关注的主要指标，但工资水平也将是决定消费者能否克服粘性通胀并继续支出的关键因素。他说：

“在美联储6月会议之前，我们还会得到一份关键的通胀数据，即将于6月13日公布的消费者物价指数（CPI）报告。虽然政策制定者们首先要确定就业数据对他们的想法有多大影响，但我认为仍有很多不同的影响因素。”

Nguyen认为，劳动力市场维持强劲将导致美联储将利率维持在“非常高的水平”，这意味着不会有很多货币支持，而债务上限协议也不会允许太多财政支持。因此，他预计下半年美国经济将陷入温和衰退，届时就业增长和劳动力市场将面临大幅下降的风险，“因为通常在经济衰退之前，你不会看到很多就业下降或整体支出下降的信号。他们只有当经济衰退时才会发生”。

在周五的就业报告发布之前，根据CME的美联储观察工具，市场预计6月份加息的可能性仅为24%，较本周早些时候的情况大幅逆转。政策制定者已表示，他们可能愿意在6月会议上跳过一次加息，因为他们希望了解此前的紧缩政策产生了怎样的经济影响。

外汇经纪商Tickmill Group表示，如果周五公布的非农就业报告强劲，美元可能走强，这可能引发市场对美联储进一步加息的预期。Tickmill分析师James Harte在一份报告中说，最近几周，市场的观点已转向进一步加息，此前市场预计美联储的加息周期将结束。“考虑到这一点，如果数据再次强劲，美联储的鹰派预期应该会支撑美元”。

Fxstreet分析师Anil Panchal指出，数据的任何上行意外都可能让黄金回吐本周涨幅。但从技术面上看，黄金多头似乎充满希望，并一度逼近1992美元附近的50日移动均线，突破这一水平将有望重返2000大关。另一方面，在1938-1940美元附近的100日移动均线、阻力转支撑线和多日上涨趋势线的汇合处，似乎是空头重新获得控制权的一个重要挑战。