“Ai龙头”交出了上半年成绩单。

(资料图片)

7月10日晚，科大讯飞（002230.SZ）发布业绩预告，预计上半年净利润5500万元-8000万元，同比下降71%-80%；扣非净利润-2.7亿元-3.3亿元，去年同期这个数字为2.79亿元，由盈转亏。

消息一出，立马就炸锅了，分成两种截然不同的观点。

有的人说，科大讯飞市值一度接近1900亿元，但净利润只有区区几千万，即便如此还是靠补贴实现，市场炒作已经没法看；但也有人说，Ai是场伟大的革命，将会改变世界，投资科大讯飞谁看当下业绩啊，看的是星辰与大海。

那么，到底哪一种观点更加接近实际情况，谈谈我们的看法。

第一，单就二季度来说，科大讯飞业绩在改善。

根据公告显示，今年二季度科大讯飞营业收入49亿元，同比增长10%，环比增长70%，这就说明，公司在业务层面继续扩张。

官方是这样表述的：

“在全力加大‘大模型’研发投入的前提下，公司二季度仍然实现了收入、毛利、现金流均为正向增长，并且实现了归母净利润、扣非净利润、现金流均为正。”一句话，在巨大投入的前提下，公司仍取得了不错的成绩，难能可贵。

第二，无论业绩好坏，资本市场都不在乎。

大家在看科大讯飞业绩的时候，一定不能孤立的看某一个季度的业绩。今年一季度，科大讯飞营业收入同比负增长、净利润为负、扣非净利润更是-3.38亿元，可以说惨不忍睹。但是，公司股价却创出了历史新高，年内涨幅一度超过150%，这就说明，资本市场压根不关心短期业绩。

换言之，即便二季报表现依旧很差，资本市场也会选择原谅，更何况环比来看还不错！

不过，我们需要澄清自己的观点，尽管说客观来讲科大讯飞二季度业绩并不算差，公司估值靠Ai概念支撑，但我们仍认为此时风险已经无限大。

首先，毫无争议，当下的科大讯飞就是炒概念和炒预期。

关于“大模型”，官方是这样介绍的：

“公司于2023年5约6日正式发布‘讯飞星火认知大模型’，并于6月9日如期升级，该模型在国内可测的现有系统中处于领先水平，并且制定了明确的对标ChatGPT的计划。”

在大模型发布后，科大讯飞C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长。其中，搭载讯飞星火认知大模型的Ai学习机GMV在5月和6月环比增长136%和217%。除此之外，科大讯飞还与华为昇腾等强强联合，合力打造完全基于国产算力基础的认知大模型。

一句话，科大讯飞是国内最领先的“中国版CHatGPT”。在科大讯飞的大模型未被证伪之前，炒作都会持续下去。

但是，估值永远是茅，高估值意味着概率大、赔率小。

客观来说，在蹭Ai概念的公司有千千万，但科大讯飞是最根正苗红、且有技术支持、真金白银投入的那一家。但是，尽管每次科技浪潮都有科大讯飞的份，但每次都未能够兑现市场的高预期。

截至到目前，科大讯飞市盈率已经超过了400倍，市净率接近10倍，位于历史的最高分位值区间。当然，市场或许并不认可这种估值方式，不妨跟OpenAI做个对比。今年4月，根据最新一轮融资情况，OpenAI估值为270亿-290亿美元，约合人民币2000亿元人民币。注意，科大讯飞的最高市值，已经接近1900亿元。

试问，在一致预期的情况下，科大讯飞的赔率还有多高？难道说，科大讯飞的大模型更牛、市场前景更大，理应估值更高？

最后，A股历来都有一个特点，在股价炒作的第一阶段，股价上涨往往出现在散户看不懂、不相信、不跟随，等到第二阶段公司业绩进入业绩兑现期时，散户投资者开始相信预期会兑现，并且拿出计算器狂按，但此时往往股价已经见顶，获利资金开始出走，均值回归股价慢慢下跌，散户最终深套。

当然，今天科大讯飞又涨了5个点，20万投资者继续狂欢。