正文：

上周五，我们的文章，基本分析出了当前市场走强的逻辑，小作文终究是小作文，目前并没有实现，背后的主逻辑还是我们的zc端出现了量变到质变的改观。

(相关资料图)

第一，是“活跃资本市场”，上周五与券商机构座谈会，持续在推进这一方向；

第二，fdc方向，首付比例下降，认房不认贷新措施提出，北京、深圳、广州等一线城市快速响应。

以上两点，就是zc端从量变到质变的一个集中体现，我认为从稳经济的角度来说，还是有相当力度的。

另外，一个就是我们说的库存周期的问题，经济自身的运行规律，目前也在接近于见底，这些因素将共同作用于整体经济的企稳回升。

除了内部因素，外围方面，多方数据以及市场表现表明，7月份有较大概率成为美联储本轮最后一次加息，所以，整个流动性的预期也在回暖，风险资产价格将得到修复。

所以，总体来说，整个市场的积极因素正在汇聚，从而形成更高阶的量变到质变的过程，这是当前市场走强的核心逻辑。

但是，需要补充一些观点，就是我对未来的整体状况，目前还是持谨慎乐观态度，这取决于两点因素，一个是fdc方向，一个是出口方向，目前我其实还看不到非常明确的逻辑，需要数据的持续验证。

所以，我也多次强调，当前的β行情我是不关注的，主要还是关注性价比和成长性更好的α方向。

另外，我注意到，李蓓老师在周五盘后发了新文章《见龙在田完成，蓝筹慢牛主升》谈对目前市场的看法，我觉得一些观点还是挺值得探讨的，今天也是跟大家交流一下。

文章中几个观点：

1）中下游蓝筹的盈利已经见底。逻辑是，上游的原材料、人工价格下行，行业集中度提高，份额扩大。

评：这个逻辑我认为是没有问题，是一个很好的观察。

2）本轮中国企业竞争力相对提升，外需有韧性，中国企业或海外设厂，或直接出口，全球份额扩大，出口/海外利润贡献大。

评：这点我持怀疑态度，我的观点是这是局部现象，比如新能源车、光伏这些领域，我们确实存在这样的逻辑，但这是否是一个普遍性的逻辑，我认为还是要打问号的，至少我是没有看到相关的数据支持。

3）有全球销售/布局能力的中国龙头企业，总利润增速高于国内利润增速。

评：这点其实我之前有过这方面的想法，就是由于zc、tg等因素的存在，可能外部的营商环境会更好一些，那么，相对来说，有全球化能力，尤其是布局能力的企业会有比较性优势，这个和之前的观点其实冲突的，在tg的大背景下，机构流行的观点是规避海外市场占比较高的市场。

这个观点是我第一次见到有机构明确提出，还是比较有参考价值的。

4）当谈到股市的逻辑，李蓓强调了三点：一方面因为外需好于预期；一方面因为很多中国企业本轮相对竞争优势是扩大的而非缩小，全球范围内份额上升而非下降；再一方面成本下行为下游贡献了一部分利润。

评：第三点我是认可的，前两点我认为有待商榷，确实从目前全球主要国家来看，经济数据都还不错，没有谁陷入到明确衰退之中，但是，我们目前也面临着产能转移的问题，所以，究竟我们的整体份额是不是在扩大，全球份额是不是在上升，至少我没有看到相关的数据，大家如果有这方面数据，可以分享一下。

5）李蓓，更看好蓝筹权重的表现，不太看好中小盘的表现，盈利周期的因素。

评：从我的角度来说，蓝筹代表整体，我对于整体的态度还是偏谨慎的，原因前文也有分析，需要数据的持续验证，而局部结构性的方向，我认为受到整体的影响还是比较弱的，且现在估值并不高，随着宏观环境的回暖，他们的弹性不会比整体蓝筹差。

总的来说，李蓓的分析，在一些微观角度强化了我们谈的整体性行情的逻辑，但是有一些逻辑我认为需要推敲。

最后，再聊今天的主角，CXO。

终于，CXO今天爆发了，导火索是什么呢？是康龙上周五的半年报预告。

关于半年报的点评，我及时发布在了雪球、微博，没看的朋友可以移步去看。

其实，从业绩来说，这份半年报是低于我们预期的，二季度的增速已经下降到15%的水平，低于作为成长股30%的标准，目前来看，昭衍、药明今年都是能够保住30%增长这个底线的，这是在非常恶劣的融资环境下实现的。

但是，我们看到，康龙今天的股价暴涨10%，也带动CXO们一并上涨，这个和我们之前的观察就呼应上了。

第一，随着外围加息接近尾声，以及内部市场活跃度的提升，创新药、CXO的预期是在边际回暖的。

第二，随着杀估值、杀逻辑、杀业绩、杀情绪的阶段逐步出清，CXO已经跌无可跌，近期资金已经开始呈现逐步介入的态势。

所以，虽然这是一份低于预期的业绩预报，但是它成了利空出尽的一个标志，换句话说，这么差的环境下，还能有15%的增长，那还是挺不错的，所以，资金就有了今天的大规模介入。

归根结底，还是流动性预期发生了根本性改观，让资金对于CXO下一阶段的订单、估值更为乐观，从而引发了资金的介入。

结合技术面、基本面以及宏观层面，我们基本可以预判CXO本轮调整已经结束，震荡上行的行情将开启。

当然，需要强调的是，这个过程不会是一帆风顺的，美联储的表述，宏观层面的一些不确定因素，都还会扰动市场情绪，但是，我们认为，大的趋势已经基本完成转向，基本有波折，但也不会大方向构成扰动。

去年，我们见证了创新药行业从低谷到涅槃的过程，今年CXO的行情也在我们持续的跟踪和关注之中启航，其实投资就是一个人弃我取的过程，只要你投资的不是垃圾，那么市场纠偏就只会迟到而不会缺席。

这段时间我其实没少挨“骂”，各种尖酸刻薄，但我已经习以为常，且这是一个合格投资者必备的心理素质，但我更看重的是有一批能够跟着我的逻辑坚持下来的投资者，我很看好你们，你们是具备投资潜力的投资者，我希望在你们显著盈利之后能够加入我们的圈子，我们有着相似的投资理念，也具备了一定的投资能力，相信我们更深入的交流能够创造更大的价值。

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以下为市场评估表：